6月或有小波段信誉债有"机"可寻
6月份，基本面和资金面将较5月份有所改进。首先，6月份CPI将回落至7.6左右，虽然通胀压力仍然很大，但是CPI回落有利于减缓市场对通胀失控的预期；其次，6月份的资金面较5月份略有放松。我们认为，6月份债市将出现一个小波段，中期走势还没有明朗，交易型机构仍需保持谨慎。 未来几个月，国债和金融债收益率的波动率将比较小，全部利率产品市场将会比较“烦闷白癜风能不能治好”，依托取得价差的投资收益将比较少，债市的机会主要在收益率比较高的信誉债上。 A 级短融具有投机价值 5月份，短时间融资券的发行量继续着落，中期票据对优秀短时间融资券的挤压非常明显，5月只发行9只，发行量为123亿元。 发行量的着落导致市场对优秀短融供应耽忧上升，AA-以上的短融发行利率明显着落。其中AA 的短融发行利率下降至5以下，利率着落了20BP左右。但是资质差的短融发行利率反而有所上升，主体级别为A 的08恒逸CP发行利率为7.1。 短融二级市场收益率有所回落，其中AA级短融收益率在5月份着落了10BP左右，AAA短融收益率比较稳定，着落幅度不到2BP。由于评级在AA-以上的短融发行利率着落的幅度较大，因此1二级市场利差有所着落。 目前AAA级1年期短融和1年期央票的利差为50BP，推敲优秀短融的稀缺性，目前的收益率仍然具有一定吸引力。铁道部在5月份已注册600亿元短融，估计在6月份会发行第一期。铁道部短融发行有可能继续拉低优秀短融的收益率。 另外评级为A 的短融和AA-的短融利差在100BP左右，具有一定投机价值。 关注银行担保的分离存债 经过4月份以来的下跌以后，5月份最后一周分离债存债出现反弹。前期跌幅较深的青啤债、国安债和中远债等反弹幅度较大。 在交易所有银行担保的公司债券中，分离债存债的收益率比公司债和企业债收益率高50BP-100BP。从流动性来看，分离债存债的成交比较活跃，换手率高，但是分离债存债不能做回购，这是它与银行担保的公司债、企业债的主要辨别，也是有担保的分离债存债收益率较高的主要原因，但是这个辨别是否是需要BP来补偿？ 有担保的分离债存债存在两种担保情势：银行担保和团体担保。根据我们对担保对信誉债的提升作用分析，团体和子公司的违约相干度非常高，因此团体担保对债券的提升作用较低，而且这些团体除中石化之外，其他的信用等级低于四大国有银行，因此，银行担保对债券的增级作用明显高于团体担保。从银行间企业债的表现来看，在银行担保下，主体评级对债券收益率的影响非常小，有银行担保的企业债收益率明显低于一般的团体担保企业债。但是，市场上的交易数据并没有反应这一点，因此，08赣粤债、07深高债、钢钒债和中兴债的相对投资价值比较明显。 从绝对收益率来看，无担保分离债存债已具有一定吸引力，但是目前交易所无担保债面临着供需失衡的窘境。目前保险公司投资无担保债仍然遭到限制，而公司债进入银行间市场交易还未完全买通，因此无担保公司债主要投资者为基金、证券公司和散户。基金和证券公司的资金实力较弱，从基金的1季报统计数据来看，基金的净值为1029.9亿元，企业债的投资总额为102.86亿元，占基金净值的10左右。今年新发基金790亿元左右，依照企业债投资比例10计算，可增加企业债投资资金79亿元，资金供应较少。但是无担保公司债供应却有上升的趋势。从分离债的发行计划来看，有上千亿的分离债公告发行，其中可能多数是无担保债。而近期地产公司发行公司债的融资渠道开始打开，万科、保利和新湖中宝等3家地产公司正在准备发债。因此，从资金供需来看，如果保险公司投资无担保北京白癜风医院地址债不放开并且公司债仍然被屏蔽在银行间市场之外，那么无担保公司债将面临需求“瓶颈”问题。此段时间发行的无担保公司债，预计发行利率将会继续上升，并且将会对原来的无担保公司债构成冲击。从另外一个角度来看，如果保险公司对无担保债的投资放开，那么部分资质较好的无担保分离债存债收益率有可能会着落。 无担保分离存债的到期收益率在6.45-6.55，收益率对信誉差别的体现其实不明显，信用好的中远债相对价值较高。另外宝钢100亿元的分离债已通过证监会审批，估计不久将发行，据有关消息，本期分离债得到团体担保，保险公司可参与，建议投资者积极关注。
转载请注明：http://www.mwoao.com/rcys/767.html
